玲娜贝儿最近太火了，火到这段时间有很多从来不关注美股的人问我，迪士尼的股票能不能买？

迪士尼的IP有不少我都很喜欢，玲娜贝儿也一样。平时工作很忙，我很少有时间看短视频，但这只新晋的“川沙妲己”小狐狸，成功地“俘获”了我一个小时的刷刷刷。

前两天还看到一篇文章，深度采访了上海迪士尼的前人偶演员，讲了很多这个工作岗位上不为外人知的快乐与辛酸。普通的人偶员工月薪只有3000，玲娜贝儿这样的一线人偶员工也才6000……在上海这个城市，拿着这种薪水，才是真的“用爱发电”——他们都是在竭尽自己所能，来为迪士尼的游客们守护神奇。

也不光是迪士尼。包括前段时间爆火的环球影城“碎嘴子”威震天，包括在《生活大爆炸》里经常被谢尔顿吐槽的、那些苹果公司“天才吧”的genuis们，工资也都不高。

从公司经营的角度来说，带有传奇光环的企业，自然有更加吸引人的资本。员工自愿接受比市价更低的薪酬水平，并且真的把工作当做梦寐以求的事业，荣誉感满满地去开工，为用户创造巨大的价值。

从企业经营的角度来看，这也算是一种变相的成本议价权，这样的企业股东价值更高。

企业靠自己的光环降低薪酬，是一种资本糊弄人、压榨员工的表现吗？

我认为不是。

从员工的角度来看，每个人活在世上，期待从工作中获得的价值感，当然不是只能转换成薪水——还有工作上的荣誉感、为用户带来快乐后自己油然而生的满足感……这些都是人类的情感天性，不可磨灭。

反之，有些工作薪酬很高，但工作者经常会感觉自己没被重用、得不到尊重，进而辞职跳槽，也从另一个角度说明了这个问题。

投资的时候如果能找到诸如迪士尼、苹果这样的公司，确实在某个方面有成本优势。

但我们肯定不能只看这一方面。

迪士尼这30年来，最主要的商业模式是这么个流程：

1.收购内容制作方向上的行业龙头公司；

2.拍电影拍动画创造优秀IP；

3.通过线上线下的付费订阅频道、全球迪士尼主题乐园度假区、IP周边衍生品和对外授权，最终实现IP价值收入变现。

在这种商业模式中，主题公园板块是属于线下资产比较重、盈利风险明显比较大的部分。迪士尼虽然在乐园员工成本上尽量压缩，但乐园生意本身资产消耗大、折旧高，很难说是最好的生意。

全世界能把主题公园这个生意经营好的屈指可数，迪士尼乐园已经是最顶级的了，但依然有亏钱的乐园。像香港迪士尼这种经营差的，更是连年亏损，几乎没赚过钱。

2020年以来，面临意料之外的长期疫情场景下，全球迪士尼主题公园业务的收入利润大幅下降，脆弱性一览无余。

（迪士尼近年财报，2020年以来营业收入锐减）

说到底，迪士尼的综合变现，是靠上面说的流程3里的几项业务模式共同发力实现的。而所有这些共同发力的源头，还是得看迪士尼本身，是否可以源源不断地创造新IP支持。

迪士尼的火热，与21世纪以来几笔庞大的收购、极速扩张的业务版图不无关系，也与漫威系列、星战系列、公主系列等等知名IP的突出表现密不可分。但艺术创意是否可以爆火，永远是难以预期的，未来十年迪士尼的新IP是否能再创新高，这谁也不好说。

因此不能仅看迪士尼品牌强、乐园员工薪酬控制好，就脑子一热买入这家公司股票，毕竟投资还是很“资本主义”的事，要冷静地看待全局。

从我们上面说过的苹果公司的角度看也一样。

苹果主要依靠两方面的超强能力，创造了全世界制造业无可匹敌的利润率：一是产品设计能力带来的终端产品高定价权，二是组织供应链生产能力带来的低成本控制。而基层服务员工的薪酬控制，只是再微小不过的一个因素而已。

说白了，靠省钱很难省出一套房，还是得靠自己赚得多啊。

大家好，我是吴清扬，10年金融从业经验。曾任某商业银行北京分行私人银行业务负责人。现任帆贝投资创始人，管理宏观对冲基金投资；新竹理财创始人，负责公司投研体系搭建，投资决策。谢谢大家关注！

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