今天有个客户咨询我们的业务，非常认同我们的理念和服务细节。但涉及到收费的时候，客户提出了另一个收费标准。

“你们帮我做全面家庭资产投资的业绩，应该以我自己股票组合（腾讯、美团、谷歌）的未来业绩作为基准，比我的股票组合收益高的部分，再对应收费。”

客户想表达的是：我自己的个股组合都能盈利这么多，你们身为专业人士，理应比我的收益更高，不然要你们何用？——这个想法很朴素，可以理解。

但用在家庭整体理财的过程中，以自己的股票业绩做为投顾收费基准，是非常不合适的。

常见的投资业务中，有一种策略，确实是采取这种收费方式的，拿一个指数作为浮动的业绩基准，比基准高的部分对应收费——指数增强基金。

指数增强基金的做法，是主要的仓位都按照指数权重去投股票，只留少数的仓位去适度偏离，做一做偏离权重的择时、择股。只有这种投资方式下，指数增强部分的投资价值才是有效可比的。

这种做法带来一个影响，就是指数增强基金跟指数本体的相关性是非常高的，实际业绩结果主要还是来自于标的指数本体的涨跌程度，其次才是偏离部分带来的增强影响（也可能是减弱）。之所以这么设计业务，是因为指数增强基金默认了一个大前提：对于你投进来的这部分资金来说，这个指数的本体非常重要——换句话说，这个指数本身无论涨跌多少你都是认可的。

给你管理指数增强的人不会在乎指数本身的涨跌，对你的资金造成多大影响，指数本身涨上天还是跌到底，那都与他没有关系。

而投顾给家庭管理整体资金投资的目标却不是这样。

家庭投资的终极目标是购买力保值，把当前的资金换成未来延迟的消费。但家庭整体资金没有义务去锚定三个上市公司的增长去做规划——除非你的家庭财务目标，就是锚定在马化腾、王兴、拉里佩奇们身上，你希望相对于他们三个而言，自己每年越来越有钱。

（或者说相对而言越来越没那么穷……）

那么，如果非要把个股组合做为家庭整体投顾的业绩比较基准，会出现什么问题呢？

场景1：投顾踏踏实实按照合理设定整体目标、有效分散投资的角度来做管理

如果腾讯美团涨到天上去了，巴菲特、索罗斯来管这个投顾也跑不赢……那这个家庭找优秀投顾的意义何在？

又或者，腾讯美团遭遇了像教育股那样的极端政策，俩月跌了90%，那我什么都不干也能跑赢……这盈利我是“笑纳了”还是“不敢当”？

好像都不太合适吧？

这种场景下，真正决定业绩比较结果的主要因素，并不是投顾的能力，而是个股组合的实际波动结果。由于这三个公司不是由投顾进行管理的，因此最终的业绩比较，主要得……看运气。造成的结果就是，投资顾问与其认真给客户做好投资，还不如祈祷客户的个股组合业绩不太行来得更实在。

场景2：投顾按照组合增强的角度管理，主仓位按比例投三个公司的股票，降低偏离度适度增强

这样确实业绩是可以进行有效比较了，但是会进一步把家庭整体资金大幅集中于这三只股票里，如果这三只股票不行了，家庭资金将会全军覆没，无法达成“投资是未来的消费”财务目标。

家庭理财首要目的，还是通过把积累下来的钱开展有效投资，从而让自己的钱一辈子都够花，资金增长的速度跟个别股票业绩比是不是更快，并不重要，不能舍本逐末。

给大家举个例子吧。

有个老板准备从北京去天津出差，100多公里的路，管家给他安排了自驾、打车、城铁三种交通方式。结果这个老板说：我就要快，舒马赫开F1多久能到，我必须比这个速度更快。做不到就扣管家的工资。

这合理吗？

城市路况就这样，给你安排那么快的跑车，先不管能不能跑起来，如果出了车祸怎么办？

你的主要目标是安全顺利及时到达目的地，而不是需要跑得比舒马赫还快。舒马赫的F1可以开多快，跟你自己的目标又有什么关系呢？

你非要追求F1的速度，“翻车”的概率就会大大增加了。

对于家庭整体资金投顾业务而言，衡量投顾服务的价值，还是需要从实际管理的业绩收益数字上来判断，也就是基于绝对收益的角度。在相似投资方式、相似风险特征的基础上，经过长期市场涨涨跌跌的波动之后，正收益就是比负收益有价值、高收益就是比低收益有价值——这才是相对合适的业绩比较方式。

在这里，我们也和大家再交流一个问题：如果家庭采取一个固定的基准（比如每年对8%以上的超额收益部分进行收费），是否可行呢？

下期和大家一起探讨这个问题。
 

大家好，我是吴清扬，10年金融从业经验。曾任某商业银行北京分行私人银行业务负责人。现任帆贝投资创始人，管理宏观对冲基金投资；新竹理财创始人，负责公司投研体系搭建，投资决策。谢谢大家关注！

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