很多基金投资者都会有这样的感慨，买一只基金容易，做一个成功的基金组合太难了。今天我就手把手带大家做一下调整基金组合，拿回应有的回报。

一、基金组合设计与调整基本原则

如果你想调整你的基金组合，需要自上而下的三个步骤。因为三个步骤中的不同角度的决策，决定了你组合的风险和收益。

如果我们把每一个步骤去细分，就会发现在第一步把基金风格分门别类，去看基金的投资风格，是进行基金组合的任何投资决策的基础，因为不同的底层投资标的，决定了基金未来的风险收益不同，在不同的市场情况下表现也不同。

第二步，对未来市场有明确预期，才能根据预期去判断选择哪些风格的基金应该多配置，哪些风格基金应少配置，最终订立基金合理的投资结构；

第三步，执行具体的投资结构或计划，并且去调整现有持仓，哪些基金该赎回，哪些要买入，哪些要继续持有，也包括买卖时点以及具体买卖金额；

这三个步骤，离不开对未来市场的判断以及对所持有基金的研究。在实操中，我们如何研究这两个方面呢？

二、根据市场、基金情况做投资计划

01  专业的估值方法判断未来市场

对于更专业的投资者，可以选择专业的方法，去研究不同市场各自的周期。我们新竹理财每季度都会在公众号底部菜单公布当前我们对市场的判断，就是这一类的研究，请见下表。

有些市场我们判断目前处于底部位置，我们就会评为4-5星，当下去投资长期来看会高于市场平均收益；如果是明显泡沫化的阶段，我们就评为1星，现在去投资长期来看会低于市场平均收益。总之，评星越高，在现阶段就越值得投资。

除了股市、债市这些基本的分析，我们还会对于衍生品的复杂策略进行研究。这些数据都是我们为理财向导服务客户做决策的依据，每季度都会在公众号公布，大家可以参考。

02  简单的估值方法判断未来市场

而对于普通投资者，也可以选择简单粗暴又实用的方法，大家记住下图的两句话。

总体来看，投资大盘蓝筹股较多的基金风险收益相对低，投中小创多的基金风险收益相对高。例如之前很火的刘格菘的基金，广发双擎，持仓了很多半导体等科技股，是一只偏中小创的基金，其上涨或下跌的速度会非常快，幅度也很大。

简而言之，牛市里买中小盘成长股为主的基金收益高、买大盘蓝筹股为主的基金收益低；同样在熊市里买中小盘成长股为主的基金风险高、大盘蓝筹股为主的基金风险低。

只要清楚的认识到上图这两点，足以帮助大家了解在60-70%的市场情况下，快速审视你手中的基金组合在未来牛市中收益高还是低，熊市中风险高还是低。

03  主流基金网站了解基金持仓实操

对市场做好判断后，还要去研究单只基金。普通家庭没有像wind，choice这样专业软件，也可以分析基金，可以参考天天基金网等一些基金销售平台的数据。使用上是相对简便的。

那么问题来了，天天基金网上打开基金页面，有基金公司情况、基金经理情况、净值走势情况、股票持仓情况、市场排名评价情况等等，那么多数据模块，看哪个才是最重要的呢？

从我做专业投资的角度来看，如果让我只选一个最重要的指标，我一定是选择看股票持仓。因为只有持仓的股票未来的走势，才真正是直接决定了这个基金未来走势的最重要因素，其他什么基金公司基金经理一类的因素，全都是围绕建立股票持仓来影响基金走势的间接因素。

而过度关注基金的历史业绩排名，和一些基金销售所宣传的基金经理业绩能力是不科学的，因为这些都是站在后视镜角度在看路，往往很难有持续性。

对于基金经理的分析，我们用专业的眼光去审视其每一个季度的持仓风格，是否变化，是一个持续某一种风格的基金经理，还是不断调整风格的基金经理再去判断。这些判断难度较大，所以最简便的方法，就是直接看基金的重仓股。

我们实操上，打开天天基金网，输入想研究的基金，比如嘉实逆向策略。

如上图红框所示，我们就可以轻松找到该基金的十大重仓股票。如果一个基金持仓都是以大盘蓝筹股为主，则可以判定为大盘蓝筹风格基金，以此类推。那么如何判断股票的风格呢？我们可以看到基金投资风格这个模块，如下图。

这些大盘、中盘、小盘和成长或价值的风格分类，可以为大家研究基金做辅助。还有一种方法，可以把股票输入到炒股软件中，看股票市值。市值在200-300亿以上的股票，我们基本可以判定为中大盘股，市值在500-600亿以上，可以判定为大盘股，如果市值较小，则为中小盘。看股票代码，也是可以解决一些问题。比如002，300开头都是中小板或者创业板的股票，600、000开头的股票大盘股多，如果这只基金里002XXX、300XXX的股票代码多，那大部分情况下这是一只中小盘成长股风格的基金，上涨收益大且下跌风险大；反之如果600XXX、000XXX的股票多，那大部分情况下这是一只投大盘蓝筹股风格的基金，上涨收益小且下跌风险小。

根据这些信息，就可以大致推算出该基金的风格分类，也同时可以对该基金风险和收益有大致的范围预估了。

我们当下的市场观点大家可以做调整参考，请见下图。

三、基金组合调整的专业版方法

专业版方法关注和研究的内容比较深，能带来组合更优化更精准的效果，但确实相对复杂，只适合有一定专业能力的投资者，我们新竹理财帮助高净值家庭一对一管理组合时会使用。

专业版的做法，第一步会去看每只基金的底层资产，对基金收益来源做详尽分析，包括股票、债券持仓，基金经理和基金公司的研究，复杂产品策略的研究等等，充分分析后再决策；

接下来，要对每个市场的周期做详尽的评估，根据市场不同的周期，去配置不同的仓位，以及预测未来上涨下跌空间的可能性、风险，去做细节的量化；

最后在第三步，计划执行阶段，我们新竹理财的专业方法根据不同市场的变化，有明确的投资计划，也对市场突发情况，做出实时的调整；
四、基金组合调整的简化版方法

对于普通投资者而言，没有时间精力和能力去做如此深入细致的研究，就可以使用简化方法，把复杂的定量择时去掉，做个资产再平衡调整策略，大多数情况下已经够用了。

资产再平衡调整略的第一步不需要复杂的研究，只保留最基础最核心的决策，比如区分股票、债券的比例，不同风格基金的比例等等。而第二步，对于普通家庭而言，可以用简化的方法，把资产的结构每年做再平衡，简单而言就是将两种不同风格的资产每年维持在各一半。如何平衡我们举个例子，我们都知道股票基金每年涨跌都比较大，债券基金每年都比较稳定，如果投资一开始100万按既定各一半的比例买入股基债基各50万，假设第二年股票基金翻倍变为100万，债基变成54万，则总资金变为154万，则比例会变为股类占65%，债类占35%。如果要重新调整为股基债基各一半，相当于应该各有154/2=77万，那么我们就把股类基金盈利的部分卖掉100-77=23万，卖出后得到的钱去买23万债类基金，这样就还原到初始的5:5的比例。反之如果某年股基下跌了，就卖出一部分债基去买入股基，也调回到5:5的比例。

这样做的好处是在股市涨得多风险高的年份，未来风险可能进一步增加，卖出行为做到了逢高减仓降低风险。而在股市跌得多的年份，未来潜在收益进一步增加了，卖出债基买入股基做底部加仓摊低成本，长期来看回报会更高。

不仅在大类资产股、债之间可以做再平衡，在基金持有风格上，也可以进一步做再平衡。比如成长风格和大盘蓝筹之间，是有风格转换的，像2017年，蓝筹股白马股涨得多，中小创涨得少，就可以卖掉一些蓝筹股，去补仓中小创。

再平衡的方法虽然简单，但是有效。

五、实际基金组合调整案例展示

01 公募基金持仓调整案例

先简单回顾一下2017年市场（大家可以结合上面季度评星的图片）。2017年整体，我们给A股市场评2星。在1季度，我们认为A股比较贵，当时投资收益会明显低于市场平均回报。而港股我们评5星，当时投资收益会明显高于市场平均回报，是比较有价值的投资时期。

下图是2017年一月某位客户找到我们帮他做调整时的情况。该客户初始投资430万左右，在2017年1季度市值340万左右，看其持仓是一个明显被过度销售影响的组合。像华安新丝路、南方大数据100，都是2015年在牛市最疯狂的时候新发行的基金，是当时最火的一带一路、互联网+等概念，后市表现并不好。

在该客户的组合中，有一些价值投资的基金，像东方红优享红利，富国中小盘港，但投资金额比例太小。就分析基金组合而言，每个基金的市值占比非常重要，市值占比大的基金对整体收益的影响更大，市值占比小的基金，就算收益非常高，但整体资产平衡下来，也没有好的效果。

这个客户的整体组合占比结构看，是偏成长风格中小盘投资，忽略了大盘股价值投资。

在调整时，把风格细分，再重新规划，是重点。另外，该客户持仓中主动管理基金占比太大，会有业绩持续性差的问题，应适当投资一部分被动的指数基金。最后，该客户持有基金的个数太多。我们建议家庭投资者把基金减少到5-6只，因为从统计学理论上看，5只以上的基金风险分散效果明显降低，而且需要牵扯更多精力，得不偿失。新竹理财通常为客户配置基金，不会超过6-8只，即使是大几百万资产的客户也控制在8只以内。

这里再次重申，基金投资要做合理规划。像这位投资者，持有基金虽多，但比例严重不均衡，也没有做到分散的效果。详细调整大家可以看看上面图右下角我们对该客户2017年持仓的基本分析和调整情况。

上图是一年以后我们对该客户投资结果做的评价。我们对2017年的市场判断得到了验证，我们为其持仓或加仓的部分，收益的确可观；部分卖出的基金，为一些中盘的或者大盘风格有周期特色的基金，保留了一部分市值；这两部分就是对仓位重新做了调整。最后是建议卖出的基金，多在成长股上，比例我们为其缩减。

一年以后经我们调整，该客户收益为18.7%，如果不调整，收益为8%。如果考虑到第二年，2018年A股整体大跌，我们战略上从340多万持仓赎回至120万，这个组合调整从战略上到战术上，都是非常成功的。成功的背后就是对组合进行清晰的结构分析，结合市场预期计划有效执行在起作用。

如果一般的家庭不追求更多的精确性，调整方案不搞得像我们这么复杂深入，在17年初从卖出一半股基投债基、股基里大小盘各一半的角度去做这个组合调整，其实结果也可以是不错的。

02 私募基金持仓调整案例

下图是我们一个海外客户刚找到我们时候的资产情况，他有很多私募基金，组合调整分析非常复杂。下图所示是我们梳理完毕后的结果，分为权益类（长期波动较大）和债类+衍生品（偏信用风险和固定收益）。我们结合他的财务情况背景客观条件后，与之确定的长期目标为10-15%的年化收益，我们认为这应该相对应股类：债类应是8:2的长期结构。目前持仓情况，股类不足80%比例，债类投资过多，会影响长期目标的达成，所以从大的战略上看，我们是逐渐随着债类资产到期降低债类投资，转投到股类作为大战略。但由于客户持仓债类产品有很多私募类和信托类封闭期等锁定期限的问题，所以计划不是一次性到位，会伴随债类产品逐渐赎回做调整。

在股类资产战术调整方面，该客户投资产品个数较多，但管理机构基本为睿远、东方红、泰康三家，特别是睿远的管理团队就是从东方红出来的，睿远和东方红在投资理念和逻辑上有很强一致性，信奉价值投资的理念；另一家机构泰康是保险公司投连险投资，再加上他还有个主投明星私募的FOF基金，里面也有很多价值投资的因素，这样就导致了该客户多数产品在底层资产上都是投资于价值风格，成长股投资相对少，整个结构不够均衡。

还有一点也非常重要，投资产品均为主动管理型产品，结合刚才对投资风格的分析，一旦东方红、睿远和泰康这三家资管机构的投资可持续性失效，那么整体组合的表现很有可能落后于指数，也就是市场平均表现。我们结合主被动因素，建议客户赎回相对较多的价值风格产品，配置到创业板、中小板指数上。

这位客户也有上一位公募基金组合客户相同的问题，就是产品多，但投资比例过于集中。持仓中有很多产品只占百分之零点几，对于占比非常小的产品，我们建议赎回，原因在于无论产品收益如何，最终对组合影响都非常小，但需要耗费大量精力，不值得。造成这么多占比非常小的基金持仓，究其原因，就是在银行被销售忽悠引导买新基金时配售造成的，这样配售的新基金会给整体组合管理带来很大的问题的。

最后，该客户持有大量泰康投连险，类似私募基金，持仓不透明，费用昂贵，特别是赎回费用，类似于保险现金价值，赎回会发生很大费用。我们在这里的调整考量认为，虽然泰康投连险本身很好，但结合费率和持仓不透明问题，无需配置过多金额。建议客户持有一段时间后，赎回费率下降，逐步赎回大部分，结合持仓风格，只保留在成长风格上的泰康创新动力。

最终，这位客户还需要伴随债类产品的开放逐步调整，整体规划调整是相对成功的。

最后我们为大家总结一下基金调整的主要步骤：

1、通过基金持仓确定风格，有效风格分散；

2、清仓极低仓位基金，避免精力分散；

3、加入一半指数型基金，更接近平均收益；

4、现阶段大盘蓝筹和中小盘成长可以各一半；